2025.06.03 9688策略宝
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：震荡运行
股指。昨日市场震荡上行，个股普涨，成交额放大至1.2万亿元。指数层面，二季度经济逐步修复以及类“平准基金”对指数形成一定支撑，下行风险不大。但短期国内政策层面缺乏进一步驱动，美国上诉法院批准特朗普政府请求，暂时恢复其关税政策，海外波动加剧。因此指数预计维持震荡走势。
黑色系板块：下行压力仍在
钢材:从短期供需的数据看，钢材端的矛盾并不突出，螺纹产量下降，去库速度略有加快，且需求同比基本持平。热卷供需双增，延续去库，总库存低于去年。价格的弱势一是交易淡季的预期，另一个方面在于成本的下跌，在库存压力和原材料产能过剩背景下，成本还有走弱的空间。因此没有看到钢厂减产到偏低的水平，原材料供给明显下降的情况下，价格或继续承压。
铁矿：近期港口持续去库，钢厂铁矿库存也有明显下降，但受成材需求预期不佳影响，矿价也在下行。目前看中长期矿价走弱驱动仍在，但短期由于成材需求边际没有太明显回落，市场提前抢跑淡季预期，预计目前这个位置矿价会有所反复，等待钢材需求走弱，铁水趋势性下行时，矿价或再度承压。
双焦：双焦延续弱势，焦煤供给略有回落，不过还在累库，焦煤基本面的压力依然在，预计价格延续弱势。焦炭现货在焦煤价格走弱的背景下仍有利润，现货降价仍有空间，预计价格延续弱势。
玻璃：玻璃现货价格延续下跌9688策略宝，供给回升，加上库存偏高，预计玻璃延续偏弱的走势。
纯碱：纯碱弱势行情延续，随着检修结束，纯碱供给也在回升，不过后期还是检修计划，纯碱短期供需压力不是很大，但仓单和库存压力仍在，总体纯碱价格预计也将偏弱运行，建议观望，逢反弹再做空。
能源化工：俄乌冲突加剧叠加加拿大突发野火，潜在供应担忧引发油价大涨
原油。油价反弹，一方面OPEC+宣布7月增产41.1万桶/日，使得油价收复周末前预期进一步加速的跌幅，另一方面加拿大野火影响原油生产以及美国伊朗谈判出现反复也对油价反弹推波助澜。不过在长期供应增加以及贸易摩擦仍在继续影响下，预计短期反弹不改油价总体低位波动。
沥青。5月第4周行业数据显示炼厂供需双减，其中供应减量更多，边际持续向好。厂库社库均处于同期低位，在旺季到来之前对定价有一定支撑。不过短期需考虑梅雨季对需求影响。隔夜休市期间外盘油价大幅上涨，预计沥青短线走势偏强。
LPG。海外市场供应充裕而整体转弱，到岸成本仍有回落趋势。国内码头库容率仍处偏高水平，下游采购谨慎，国内仍以降价出货为主。化工毛利继续提升，但目前丙烷-石脑油价差偏高，对化工需求恢复空间造成限制，短期基本面改善动力有限。
橡胶。目前全球天然橡胶供应进入增产期，国内外主要产区全面开割，但降雨天气偏多，国内丁二烯橡胶装置开工率继续大幅回落，上游丁二烯装置开工率重新小幅回升。国内全钢胎开工率继续小幅回落，而半钢胎开工率重略微回升，预计少部分轮胎企业停产放假。青岛地区天然橡胶总库存略增至61.45万吨，顺丁橡胶社会库存继续回升至1.48万吨，上游中国丁二烯港口库存略微增加至2.85万吨。综合来看，下游需求偏弱，天胶供应增加，合成供应减少，现货库存增加。
纸浆。当前中国纸浆主流港口样本库存量为216.1万吨，较上期累库0.4万吨，环比上涨0.2%，库存量在本周期整体数量变动不大，呈现小幅累库的走势。目前国内港口库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱。国内4月份纸浆进口环比有所回落，预计5、6月进口或环比继续回落。纸浆估值偏低，关注前低附近的支撑情况。
甲醇。原料库存居于高位的情况下，下游补空仅以刚需为主且对高价甲醇已经滋生抵触情绪。“春检”结束后国内甲醇装置逐步恢复以及伊朗甲醇产量偏高，国产供应和进口的回归使得内地和港口同步呈现累库趋势。受利润不佳和季节性影响，传统下游和MTO开工下滑后需求减量明显。在成本端弱势格局不改叠加宏观仍有不确定性的背景下，09合约在累库预期完全兑现前仍可逢高沽空。不过，江苏限制船龄在25年以上的船舶停靠长江以及部分伊朗甲醇装置运行不稳定且因价格偏低部分伊朗货源改港印度，以上因素短期将影响到港量的回升，甲醇下行空间受限。
聚烯烃。随着前期宏观情绪影响释放完毕，聚烯烃回归供需基本面交易。需求环比回升，叠加检修维持高位，静态供需尚可，短期以震荡看待。不过由于PP检修见顶而PE检修还未结束，PE供需要好于PP。但库存绝对水平偏高的背景下现货压力较大9688策略宝，叠加供应过剩的产业格局和关税冲击下需求依然偏弱看待，中期聚烯烃偏空的观点不变，关注关税缓和后下跌节奏的变化。由于PP供应表现较强，L-P价差以做扩为主。
有色金属：关税政策反复
贵金属。现货黄金涨近3%。乌克兰称用无人机摧毁了俄41架战略轰炸机，俄罗斯主要机场中约34%的战略轰炸机遭攻击。但俄媒表示，乌方说法纯属谣言。5月30日，特朗普表示将把进口钢铁的关税从25%提高至50%。贸易战风险及地缘政治风险增加，避险情绪升温，黄金大幅上涨。关注未来关税政策落地进展及地缘政治变化。
铜。宏观市场表现继续维持僵持状态，关税政策仍面临较大的不确定性，端午节期间特朗普再度加码关税政策，持续性有待观察。基本面，铜精矿进口加工费继续下跌，矿端的紧张延续。安托法加斯塔与中国冶炼厂展开年中谈判，就铜精矿加工费提出了第一轮报价 TC-15 美元/干吨，RC-1.5美分/磅，低于此前预期的0美元/吨。受地震影响卡库拉矿山井下采矿暂停，西区恢复工作继续进行，若持续时间较长，铜矿年内缺口将进一步扩大，TC仍有下行空间。需求端需求进入淡季，下游采购意愿平平，开工持续承压。基本面持续走弱，但原料紧缺问题加剧对铜价构成支撑，宏观驱动仍显僵持，总体或维持震荡运行。
铝/氧化铝。氧化铝方面，几内亚矿权对市场情绪的影响逐渐淡化，铝土矿价格并未出现进一步拉涨，维持在73-75美元/吨附近，尽管大规模减产但维持在一种过剩的环境中。下游随着氧化铝的复产，周度产量持续抬升，在需求维稳的情况下库存去化速度环比继续放缓，总体上现货端紧张的局面较前期有所缓解。电解铝方面，供应保持在高位，出口需求的阶段性恢复，以及此前政策扶持下基建项目开始落地带动总体开工回升，使得库存维持去化，且LME仓单集中度偏高，预计预计维持震荡。
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，冶炼端检修规模增加但进口窗口打开对总体供应行程补充，国内供应仍将保持在高位，下游需求若无更多刺激政策的情况下预计将逐步走弱，锌价上方空间受限。
镍：12W整数关口附近有所支撑。供需宽松格局延续，供应维持高位，需求改善不足，全球镍库存有所回升。同时，印尼镍矿价格仍然坚挺，为产业链提供一定的支撑。关注海外镍矿政策。
碳酸锂。碳酸锂供应高位，库存接近2024年最高点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。
硅：工业硅增仓加速下跌，再创新低。上周新疆和云南金属硅产量小幅上涨，库存维持高位，市场情绪悲观，预计价格将继续保持弱势运行。
农产品:特朗普再度升级贸易战
油脂。由于阿根廷产区天气好转有助于大豆收割，以及美国产区大豆播种进度较快，从上周后半段开始美豆开始走弱。再加上国内端午备货忘记结束，随着天气转热油脂消费将进入淡季。另外近期特朗普再次升级贸易战，也不利于美豆和美豆油出口，受此影响，预计今日国内油脂也将走弱。
豆粕/菜粕。由于此前推动粕类反弹的主要因素阿根廷不利天气好转，因此粕类面临反弹受阻的压力。另外国内近期随着进口巴西的大豆大量到港，此前供应紧张的格局也开始好转。不过特朗普近期再度升级贸易战不利于美豆出口，但对国内粕类可能相对偏利多。预计近期国内粕类可能会有回调，但预计回调幅度不会太大。
白糖。巴西主产区5月份天气条件有利于收割，预计甘蔗和食糖产量有所回升，全球供应前景压制国际糖价。国内4月进口量锐增，叠加产量增加，供应充沛，下游进入传统消费旺季，旺季消费预期较好，糖企销售压力不大，预计糖价维持震荡。持续关注主产区供应情况。
棉花。国际方面，美棉种植进度偏慢，新年度供应预期增加，市场对政策变化风险仍保持谨慎。国内3-4月棉花库存去化良好，库存压力不大，季末库存偏紧预期有所增加。而今年主产区新棉长势较好，增产预期依然压制盘面。目前下游纺企谨慎采购，需求端支撑不足。注意近期棉价反弹高度。
生猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，白条稳定，二育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大。社会猪源出栏节奏基本正常，散户及部分二育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。
鸡蛋。粉蛋均价2.8元/斤，粉蛋均价2.83元/斤，当前蛋价处于综合成本线下方，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压力较大，随着蛋价下跌老鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压力。蛋鸡产能较大，新鸡开产逐步增加，叠加换羽鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏高水平，鸡蛋产量处于偏高水平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。
玉米。短期库存偏多。北港库存周比下降，预期下降。基于物料角度，当前小麦饲用优势较为明显，华北区域、长江流域开始逐渐增加小麦用量。深加工由于加工利润开机率下降，导致玉米需求下降；饲料企业由于小麦替代，玉米饲用需求下降。
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