（以下内容从华福证券《轻工制造：英美烟草H2预期提速，618大促看好国牌突围》研报附件原文摘录）投资要点：【周观点】各大电商平台618大促延续，看好个护&户外运动国牌突围；晨光携手国漫顶流平台腾讯视频，持续看好公司IP战略推进；英美烟草公告1H25业绩前瞻，预计下半年新型烟草板块将显著提速，主要驱动为口含烟持续强劲、下半年VuseUltra分阶段推出、以及GLOHILO在主流市场分阶段推出，特别是HNB板块增速将受益新品在下半年显著提速。1）家居：据天猫家装618品牌榜单，截至5月29日，互联网起家的源氏木语、林氏家居分别位列第一和第二，顾家家居位居第三，索菲亚、志邦、公牛、喜临门、九牧依次位列第三-第八。我们认为，随着25年国补推进以及消费信心逐步恢复，家居行业景气有望逐步筑底回升，目前大部分公司估值处于历史低位，关注板块配置机会。公司建议关注有望受益行业格局改善的定制龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居，存量需求逻辑顺畅的软体龙头慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；以及智能家居龙头好太太、奥普科技、箭牌家居、瑞尔特。2）造纸：根据卓创资讯，截至2025年6月6日：双胶纸价格5162.5元/吨（持平），铜版纸价格5440元/吨（持平）；白卡纸价格4095元/吨（+10元/吨）；箱板纸价格3535.2元/吨（持平），瓦楞纸价格2581.25元/吨（持平）。截止5月19日针叶浆银星740美元/吨，截止6月5日阔叶浆明星560美元/吨。根据卓创资讯，近期白卡纸价格有所修复，纸厂维持促涨态度，但终端需求整体偏淡，当前市场价格尚处于底部水平，短期白卡纸或仍维持小幅探涨趋势。木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。3）轻工消费：①本周飞亚达发布公告，6月4日公司与汉航机电签署股权收购意向协议，根据公司战略发展规划和业务发展需要，拟以现金方式收购陕西长空齿轮全部或部分控股权，若本次收购顺利完成，将有助于增强公司精密科技业务的技术实力和核心能力，提升综合竞争力。②近年个护国牌以兴趣电商抖音为品牌抓手快速突围，势能向其他线上平台、线下渠道扩大。主流电商平台618大促火热进行中，建议关注国货品牌增长催化。个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，以及产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份，建议关注医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾、卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗，新生儿政策受益主业向上&自主品牌卫生巾发力的豪悦护理。③6月5日晨光文具携手国漫顶流平台腾讯视频，正式官宣达成战略合作推出《剑来》、《仙逆》、《斩神》三大顶流国漫IP全新联名产品，在暑期和开学季节点，双方将持续推出属于中国人自己的二次元文具和谷子产品。随着国内消费环境回暖，建议关注文创龙头晨光股份边际变化，公司核心业务稳步发展预期不变，25年强化IP战略和国际化，积极拥抱消费新趋势。④建议关注拼搭玩具龙头布鲁可，有望通过快速纳入规则进入港股通，5月新品包括变形金刚、奥特曼、假面骑士等头部级IP，以及覆盖全年龄&女性粉丝的柯南、宝可梦手办玩具等，有望对销售额进一步催化。4）出口链：2025年关税不确定背景下抢出口或转出口提速、终端需求展望依然稳健，龙头公司加快海外供应链建设和客户开拓，中长期全球竞争力有望持续提升。截至2025年6月6日海运费CCFI、SCFI综指分别环比+4.3%、+30.7%，随着中国对美货运需求提升，短期抢运补库之下即期运价有所上涨。出口链公司关注众鑫股份、浙江自然、匠心家居、永艺股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、恒林股份等。5）包装：近期峨眉雪芽的新品——峨眉雪芽茶啤推出，茶文化IP赋能精酿啤酒热度上涨。根据中研普华产业研究院，2024年精酿市场规模突破30亿元，增速达28.5%，远超行业均值的4%。精酿赛道已从“小众尝鲜”转向“主流消费”，预计2027年渗透率将突破20%。精酿啤酒兴起将催化铝瓶、二片罐在内的金属包装需求增长。金属包装在行业整合预期下关注盈利修复趋势，公司推荐昇兴股份、奥瑞金。持续看好环保、减碳的纸浆模塑包装增长前景，推荐众鑫股份。持续推荐低估值、高股息包装龙头裕同科技，关注海外业务快速发展&高股息的美盈森，6）新型烟草：①本周英美烟草公告1H25业绩前瞻，上半年新型烟草板块整体预计实现低个位数增长。其中，现代口含烟产品VELO实现高双位数增长，特别在美国市场取得三位数高增；电子烟Vuse由于北美非法电子烟影响持续预计上半年收入同比-15%；HNB产品GLO受日本市场竞争激烈预计上半年营收低个位数增长，但新品GLOHILO于塞尔维亚表现亮眼，推出后转化率较之前翻倍。展望下半年，英美烟草预计新型烟草板块整体将显著提速，全年增速预期达中个位数增长，若剔除北美非法电子烟影响则全年将呈双位数增长。主要驱动为口含烟持续强劲的表现、下半年高端电子烟Vuse Ultra分阶段推出、以及GLOHILO在主流市场分阶段推出，特别是HNB板块增速将受益新品在下半年显著提速。②随着国际烟草龙头HNB产品陆续上市试销，亦有望带动相关新型烟草产品在新区域的销售；英国受政策影响预计一次性承压，但有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换。建议关注与头部客户就电子烟与HNB产品深入合作、盈利有望企稳增长、换弹式/自有品牌优势突出的新型烟草龙头思摩尔国际。7）纺织服装：根据中国服装协会，户外运动品类在“618”开门红保持了较高热度。相比双11，618大促爆火的冲锋衣普遍更轻薄、性价比更高，透气和防雨成为消费者首要需求，迪卡侬MH500冲锋衣、始祖鸟Gamma Lightweight男士夹克、伯希和新款三合一冲锋衣成为户外服饰GMV前三位。在天猫，开卖首小时，lululemon、迪桑特、可隆、Helly Hansen、Lafuma、伯希和同比增幅均超50%，KEEN同比增长超100%，凯乐石同比增长超120%，昂跑同比增长超130%，Hokaoneone同比增长超160%，SALOMON同比增长超400%。线上电商大促，关注品牌服饰龙头海澜之家、报喜鸟、波司登、比音勒芬；运动服饰建议关注安踏、李宁、361度；户外经济景气延续，建议关注浙江自然、牧高笛、三夫户外。风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。
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